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        發債是什么意思?發債和轉債的區別

        什么是可轉債

        可轉債就是可以轉換成股票的債券。轉換之前,它是債券,可以獲得本金償還和票面利息,轉換之后,就變成了一定數量的股票。因此,股票價格的上漲也會帶動所對應可轉債價格的上漲??赊D債兼具“債性”和“股性”的特點。當股票大漲時,持有可轉債可以享受股票上漲帶來的收益;當股票大跌時,可轉債因其債券屬性,會有一個安全保障底線。因此,對于投資者來說,可轉債可謂是“進可攻、退可守”。自2017年9月可轉債信用申購以來,可轉債發行數量、募集金額逐年提升,目前已成為上市公司融資最主要的工具之一。

        可轉債的特性

        可轉債的兩大主要特性分別是債性和股性。

        ?債性:債性是指可轉債作為債券,到期可收回本息的特性。債性的衡量標準是到期收益率(YTM)。

        ?股性:股性的衡量標準是溢價率。溢價率越低,可轉債價格和對應股票價格的相關性越強;反之,溢價率越高,可轉債價格和股票價格相關性越弱。通常溢價率超過20%,可轉債的股性就比較弱了。

        債性是確定可轉債的保底收益來源,股性是可轉債跟隨股票上漲獲得的波動收益來源。保守的投資者可以選擇債性強的可轉債,等待股性轉強獲得收益。穩健的投資者可以選擇中性的可轉債——既有一定的債性(YTM在0左右,或者較小的負值),也有一定股性(溢價率在10%~20%)的可轉債——股票上漲時轉債能很快跟漲獲得收益。激進的投資者可以選擇股性強的可轉債,但這時的可轉債不再是具備“保底”優勢的低風險標的了。

        可轉債的好處

        ?對融資企業來說,可轉債融資流程更短、限制更少、發行成本更低、市場接受度更高、對上市公司股價沖擊更小。

        ?對企業中小股東來說,相比定向增發,對其持股攤薄程度更小,公司順利融資后,帶來的企業良性發展也將對股價有進一步提振作用。

        ?對可轉債投資者來說,可轉債違約風險低,公司促轉股意愿較強、下修案例較多,對投資者友好。歷史上,絕大部分可轉債都是發起“強贖”以轉股告終??赊D債持有人“賺錢效應”良好。?對監管層來說,可轉債豐富了資本市場的投資品種,滿足了低風險投資者配置資產的需求,緩解了上市企業的資本約束,有助于脫虛向實,進一步增強金融服務實體經濟的能力。

        可轉債基本概念

        ?可轉債的計數單位為張(深市)或手(滬市)。1張=100元,1手=10張=1000元。

        ?目前滬深兩市,可轉債發行面值均為100元/張。

        ?可轉債期限為1~6年,大部分可轉債設定為5年或6年。

        ?可轉債的信用評級按照由低至高分為A+、AA-、AA、AA+、AAA一共五個等級。關于提供擔保的規定是:①公司凈資產不低于15億元的,不需要擔保;②公司凈資產低于15億元的,需要擔保;③創業板可轉債不需要擔保(無論凈資產是多少)??傮w而言,相同評級下有擔保比沒有擔保好。

        ?轉股期:是指可轉債可以轉股的時間段。轉股期計算的基準是發行結束之日(T+4日)而非發行之日(T日)。例如:浦發轉債發行日為2019年10月28日,發行結束日為2019年11月4日,其轉股期為發行結束日之后的六個月(2020年5月4日)開始,至可轉債到期日(2025年10月27日)為止。

        ?初始轉股價格:是指募集說明書事先約定的可轉換公司債券轉換為每股股份所支付的價格。?轉股價格的調整和計算方式:發行可轉換公司債券后,因配股、增發、送股、派息、分立及其他原因引起上市公司股份變動的,應當同時調整轉股價格。具體計算過程比較繁雜,和投資關系不大。

        ?轉股價格下修:轉股價并不是一成不變的,上市公司會根據情況對轉股價進行調整,以維護上市公司和投資者的利益。如果正股價格一直下跌,而持有可轉債的投資者因為轉股價太高,肯定不會選擇去轉股,因為如果轉股了,就變成了下跌很多的正股,這樣肯定投資者不愿意看到的,那么到時候,上市公司就得按可轉債面值加上利息給投資者換回本金(雖然可轉債的利息比較低),所以這時候上市公司就可以通過下修轉股價,來讓投資者可以選擇去轉股,你轉股之后上市你就變成他的股東了,就可以不用還你錢了,從而保護了公司的利益。而轉股價下調之后,縮小了正股價與轉股價之間的差距。所以正股價就很容易上漲到轉股價之上。只要正股價超過轉股價,可轉債的價格也會跟著上漲。所以即便你沒有轉股,那么下調轉股價也會讓你所持有的可轉債容易上漲些,這也是對可轉債持有人的一種保護。

        ?轉股數量的確定:可轉債轉換成股票的數量=轉債張數*100 /最新轉股價格,其中100是每張可轉債的面值??赊D債的轉股價格并非不變,上市公司在發行可轉債的時候一般伴隨著轉股價下調條款?;蛘弋敭斦沙霈F分紅派送或者增發時,轉股價也會自動下調。

        ?贖回方式:

        ?到期贖回

        ?強制贖回:上市公司的正股價連續15-20天高于轉股價的130%,則會觸發強制贖回條款,上市公司將以103元的價格贖回投資者手上的可轉債。一旦觸發強制贖,我們至少有30%的利潤,并且,強贖觸發要持續15-20天,意味著我們有很長的時間來操作我們的可轉債,賣出或者轉股,獲得30%的利潤。強贖日期公布之后,如果你忘記賣出或者轉股,手上明明收益超30%的可轉債就只能被103元強制贖回。

        ?轉股價值:轉股價值是指每張可轉債轉換成正股并賣出可以得到的金額,其單位為元。計算公式為:轉股價值=正股價格×100/轉股價格。100是指所有可轉債發行時的統一面值。例如:2020年1月2日,浦發銀行收盤價為12.47元,可以計算出當日浦發轉債的轉股價值=12.47×100/15.05≈82.86(元)。轉股價值是一個動態的數值,股票交易時段,轉股價值隨對應正股的價格變化而變化。轉股價值的運用在于三方面:

        ?可轉債發行時判斷其是否具有申購價值和配售價值。一般來說,可轉債轉股價值高于100元,就具備申購價值和配售價值。具體考量時,還需要結合對應正股質地、轉債評級、現存可轉債的折溢價率等多個因素。?判斷可轉債是否達到“強贖”、回售的標準。上市公司的正股價連續15-20天高于轉股價的130%,則會觸發強制贖回條款。其實這句話簡單理解就是:30個交易日中至少有15個交易日可轉債轉股價值不低于130元,即可觸發強贖。?計算可轉債溢價率。

        ?溢價率:指可轉債市場成交價格相對其轉股價值高出的百分比。計算公式為:溢價率=(轉債價格/轉股價值-1)×100%。溢價率是可轉債一個非常關鍵的指標,沒有之一。可轉債溢價率是用來衡量轉債當前交易價格相比于它的轉股價值的溢價程度。溢價率越高,它跟隨正股上漲的關聯程度就低,也就是進攻性比較弱,轉債價格越難上漲。溢價率越低,跟隨正股上漲的關聯程度就高,也就是進攻性越強,轉債價格越易上漲。一般溢價率高于 70%就算非常高的溢價率了。一般來說,我們要挑選雙低(價格低,溢價率低)的轉債,避開雙高(價格高,溢價率高)的轉債。因為雙高轉債已經被游資爆炒一輪,有很多不明覺厲的投資者就會跟風買進,然后深深被套牢。等到游資撤退的時候,又會開啟暴跌,高價轉債上漲空間很少,下跌空間很大。

        ?回售條款:回售,是賦予可轉債持有人的權利。當正股價格跌得太低,觸發回售條件時,持有人有權將手中的可轉債以約定的回售價格賣回給公司。注意,回售是持有人的權利,不是義務,你可以選擇回售,也可以選擇不回售,繼續持有?;厥蹆r格,是在《募集說明書》事先約定好的,通常是債券面值加上當期應計利息。不是每只可轉債都有回售條款。


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