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        蒙代爾不可能三角(金融投資不可能三角)

        近日,在莫干山金融會議上,央行金融研究所所長表示:1、央行最終要放棄匯率目標;2、人民幣在中長期內將持續對美元升值。

        一、我們先來看看,放棄匯率目標與蒙代爾-不可能三角的關系:

        蒙代爾不可能三角(金融投資不可能三角)

        蒙代爾-不可能三角

        1、資本自由流動

        2、固定匯率制

        3、貨幣政策獨立性(可以理解為利率調控)

        不可能三角是指,以上三點,無論如何都不能全部做到,必須做出取舍,取其中之二,舍其中之一。

        可以看到,匯率目標就是“不可能三角”中的固定匯率制,放棄匯率目標就是放棄固定匯率,那么匯率就成了浮動匯率,由市場調節。

        在此之前,我國是在貨幣政策獨立性的基礎上,對換匯進行資本管制,以達到保持匯率穩定的目的?,F在,繼續保持貨幣政策獨立性不變,放棄匯率目標,那么就可以達到資本自由流動的目的。主要體現為,匯率市場化,國內國外資本自由流動決定匯率的價格。這樣做的好處是,人民幣在國際上兌換不受限制,增加了人民幣在世界范圍內的流動性,為下一步人民幣作為世界貨幣打下基礎。

        放棄匯率目標,人民幣將長期升值,這是由市場決定的。首先,新冠疫情出現以來,由于美聯儲大放水,美元的實際價值在降低。而我國選擇不跟隨美元放水,采取穩定的貨幣政策,那么人民幣的價值相對保持穩定。美元實際對于人民幣是貶值的,由于匯率市場化調節,市場會自動促進人民幣升值,來達到一個平衡點。其次,我國經濟在疫情后不但逐漸恢復,而且不斷增長,勢頭強勁。美國則依靠美元放水來維持經濟運轉,都是在虛擬經濟中空轉,實體經濟仍未恢復。我國經濟持續增長,購買力不斷提高,也會導致人民幣升值。

        二、接下來,談談我個人對于“蒙代爾-不可能三角”的理解。

        經濟學中,最基礎的理論應該是供求關系。那么在匯市中,人民幣與美元之間也存在著供求關系。假設貨幣政策保持不變,那么資本流動與匯率變化,就是純粹的市場行為,他們都受到供求關系的約束。站在美元的角度,人民幣匯率就是美元購買人民幣的價格。如果人民幣的價值大于美元的價值,此時,人民幣的價格較低,人民幣的需求就會變大,美元就會持續不斷地流入,導致人民幣價格上升,從而導致人民幣升值。上面這句話可能有點難以理解,換個角度,把人民幣當成股票,美元當成錢,整個交易行為當成購買股票,這樣就容易理解了。某支潛力股,當前價格較低,大家爭相買入,之后股價隨之升高,最終會達到一個平衡點,也就是多空雙方力量均衡的點位。反之,人民幣貶值也能推導出來。

        有一個疑問,既然資本自由流動和匯率變化是市場供求關系決定的,那么與貨幣政策獨立有什么關系?它們怎么組成了不可能三角關系呢?

        這里,我們把貨幣政策獨立簡單地理解為主權貨幣利率,這樣就能撥云見日,理清思路。貨幣的利率對于貨幣的實際價值有很大的影響,它可以決定流通的貨幣量,可以調節貨幣的購買力,也就影響貨幣的實際價值。上文中有一個前提,假設貨幣政策保持不變,那么貨幣的價值就相當于去掉貨幣政策的影響因子,這樣邏輯就很清晰,供求關系決定資本流動和匯率變化。在實際情況中,貨幣政策影響貨幣價值,也就影響供求關系,它們共同組成了供求關系中的蹺蹺板。如果把匯市看成蹺蹺板的話,那么兩端就坐著A貨幣和B貨幣,當A和B質量(價值)不等時,翹起來的就是高估的,沉下去的就是低估的。資本自由流動會把一方的質量調節到另一方,使得蹺蹺板平衡;貨幣政策就像是在蹺蹺板的一方加了一個秤砣,如果秤砣的重量改變,就會影響蹺蹺板的平衡,那么蹺蹺板的平衡就由資本流動和貨幣政策一起來保持。

        最后,匯率是市場供求關系的結果,而不是原因。我們在做決策的時候,不應該把匯率作為依據,只能在事后用來驗證決策是否正確。例如,人民幣中長期將升值,它是一個預期,是從當前低價格升到高價格的過程,那么,必然是國際資本流入導致人民幣升值。在寫文章之前,我也和有些網友一樣,搞不清楚人民幣升值,到底是資本流入還是流出。有一種說法是,人民幣升值,資本套利要跑路,資本會流出?,F在看來,這種說法是錯誤的。


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